Tapas al no

Los emisores de FIG podrían aprender mucho del legendario showman estadounidense PT Barnum (en la foto), quien sabía cómo atraer a una gran audiencia. Muchas de las exhibiciones en los espectáculos de Barnum serían inapropiadas, incluso ilegales, para un circo moderno, pero Credit Suisse no necesita emitir más.

Se adaptarían aún menos a un prestatario bancario sobrio y honrado. Sin embargo, las dos lecciones clave que pueden extraer de la máxima que se encuentra en la parte superior de esta página, que se dice que acuñó Barnum, son ofrecer certeza y escasez.

La certeza es clave en el precio de los bonos primarios. Cuando se enfrentan a una avalancha de nuevas emisiones similares, los inversores quieren saber en qué se están metiendo. Esta semana, en los bonos garantizados, las operaciones con tamaños fijados desde el principio obtuvieron mejores resultados que las que amenazaban a los inversores con un nivel de incertidumbre de tamaño de referencia. A los inversores les gusta saber cuántos bonos es probable que se gasten después de la fijación de precios.

Limitar el tamaño para no maximizar el volumen también significa escasez, y eso significa rendimiento.

Aktia Bank pudo controlar el diferencial en 4 pb en su acuerdo de cuatro años sin crecimiento de 500 millones de euros, mientras que ING Bélgica, que no fijó el tamaño de su propio acuerdo en este plazo aparte de prometer un "punto de referencia", pudo manejarlo. solo 2 pb, aunque costó 1.250 millones de euros. Ambos acuerdos se valoraron con el mismo diferencial final, 17 pb sobre los mid-swaps.

Aktia recaudó un libro más pequeño que ING Bélgica (1.100 millones de euros en comparación con 1.500 millones de euros), pero su relación de oferta a cobertura fue casi el doble que la del acuerdo más grande, según muestran los datos de Primary Market Monitor.

Los banqueros dijeron que los inversores preferían la honestidad de Aktia sobre su tamaño final a la oferta de ING Bélgica, y estaban más "dispuestos a comprometerse... desde el principio".

Y para los emisores con un trato que hacer que está un poco fuera de lugar, también funciona. El tope de tamaño de 500 millones de euros de Deutsche Bank lo ayudó a conseguir el acuerdo cubierto más largo desde febrero, cuando el resto de la manada se amontonaba en la parte corta. El éxito de la propia oferta de 10 años de DZ Hyp esta semana consolidó aún más esta creencia.

Los bancos ya acuden al mercado varias veces al año, por lo que dejar un poco más de financiación para hacer no debería ser una preocupación. En cambio, establecer el tamaño desde el principio podría significar un bis triunfal en lugar de una repetición dolorosa.